Informe de mercado: un rally para los libros de historia

Resumen

• El mercado muestra signos de fervor especulativo.
• El repunte masivo del S&P desde marzo, el repunte en los activos especulativos, la compra masiva de llamadas y el aumento en las previsiones de fin de año de los estrategas sugieren que las acciones pueden enfrentar unos meses difíciles por delante.
• Mientras tanto, la amplitud y el impulso del mercado de valores siguen siendo muy fuertes.

La semana pasada noté que:

1. Debería ser bajista en este momento si es un operador contrario a corto o medio plazo.
2. Debería ser optimista en este momento si es un seguidor de tendencias a corto y mediano plazo.
3. Si es un inversor de compra y retención a largo plazo, los rendimientos futuros a largo plazo de su cartera serán bajos. La inversión pasiva probablemente tendrá un rendimiento inferior a la gestión activa en una era de valoraciones elevadas.

Me centraré más en los riesgos a medio plazo en el Informe de mercado de esta semana. A medida que las acciones suben al final del año, es importante recordar que no siempre es necesario operar. Ir en corto con un rally es peligroso, ya que un rally siempre puede superar las expectativas. En cambio, los comerciantes contrarios pueden simplemente retener efectivo hasta que llegue el próximo lanzamiento gordo. Hay 1-2 buenas oportunidades cada año en un entorno volátil como el que hemos tenido desde 2017 hasta el presente. Solo espere esas 1-2 buenas oportunidades cada año. Dado que los bancos centrales de todo el mundo no están dispuestos a permitir que se elimine el exceso sistemático, es probable que dicha volatilidad continúe durante los próximos 5 años. Cuanto más extremos sean los movimientos que generen los mercados, más lanzamientos gordos habrá.

Analicemos estos riesgos.

El lado bajista

Reversión media de una vez en una década

Uno de los indicadores de mediano plazo más importantes que veo es “el% de variación del S&P desde su mínimo de 2 años”.

Este indicador bajista genera una señal una vez en una década. Los inversores deben estar extremadamente atentos cuando se desencadena una señal bajista. Este indicador se sitúa actualmente en el 66%, una lectura extrema que casi siempre provocó pérdidas en el mercado de valores durante los siguientes 2-3 meses:

Un punto más peligroso es cuando el S&P se recupera un 75% desde un mínimo de 2 años. Esa es una ganancia del 5% desde donde se encuentra el S&P hoy (3915). Así es como comenzaron algunos de los colapsos más agudos del mercado que no fueron recesivos:

Los siguientes cuadros ilustran los 3 casos más recientes. Cuando los comerciantes miran los libros de historia y se preguntan qué causó el colapso de 1987, las palabras “reversión a la media” vienen a la mente.

Todos los casos históricos vieron al S&P recuperarse aún más en el corto plazo. Pero lo que es más importante, el S&P finalmente cayó lo suficiente como para borrar esas ganancias. Esto no quiere decir que “hoy es como 2010, 1998, 1987”. El futuro nunca es como el pasado. Pero los operadores deben tener mucho cuidado si el S&P se recupera otro 5-10%. Sepa dónde se encuentra el perfil de riesgo: recompensa del mercado.

Signos especulativos.

Están apareciendo señales especulativas en todas partes, desde acciones de tecnología hasta OPI, Bitcoin, acciones apalancadas y compras récord.

Las acciones tecnológicas están subiendo implacablemente. El NASDAQ se recuperó más del 0,5% en 97 días durante los últimos 9 meses. Estos rallies continuos solo sucedieron en la segunda mitad de 1999. En aquel entonces, las acciones se recuperaron durante otro medio año antes de que estallara la burbuja:

Para poner mejor este entorno especulativo en contexto, observe el rendimiento de Bitcoin frente a las OPI recientes frente al compuesto NASDAQ frente al S&P 500. Cuanto más especulativo es un activo, mejor se ha comportado en 2020:

Como señalé el miércoles, los operadores están persiguiendo los activos más riesgosos en estos días. Un índice de las acciones más acortadas y apalancadas ha superado al S&P 500 en un 129% récord durante los últimos 9 meses (mínimo de marzo de 2020 – presente). El récord anterior de 83% fue el 3 de diciembre de 2009. Para poner eso en contexto, las acciones estadounidenses tuvieron un desempeño deficiente en el primer semestre de 2010.

Otros signos de exceso de optimismo.

Como señalé el martes, el estratega promedio de Wall Street espera que el S&P 500 gane un 10% el próximo año. Si bien las expectativas de tales ganancias son comunes en los años en que las acciones se desplomaron (los estrategas esperan que las acciones se recuperen el próximo año), son poco comunes cuando las acciones obtuvieron buenos resultados este año. En otras palabras, los estrategas de Wall Street están persiguiendo el repunte en este momento y predicen que continuará.

Su historial es pobre:

1. Diciembre de 2006: el mercado alcista finalizó en 2007
2. Diciembre de 2007: mercado bajista masivo en 2008
3. Diciembre de 2014: las existencias se desplomaron en agosto de 2015
4. Diciembre de 2015: las existencias se desplomaron inmediatamente en enero de 2016
5. Diciembre de 2017: las acciones experimentaron una fuerte volatilidad en 2018, con una caída en el cuarto trimestre de 2018
6. Ahora

Iniciados

Continuando con el Informe de mercado de la semana pasada, los conocedores corporativos todavía no están comprando sus propias acciones. Tienen pocas razones para comprar en este momento: los conocedores corporativos generalmente compran barato y venden caro.

Hubo otros 177 días históricos en los que la relación de compra/venta de información privilegiada del S&P 500 fue tan baja. Los rendimientos futuros del S&P 500 durante los próximos meses fueron consistentemente peores que aleatorios:

Siendo objetivo en el lado alcista.

Uno debe examinar AMBOS factores alcistas y bajistas para analizar adecuadamente el mercado. El mercado nunca es 100% alcista o 100% bajista: cualquiera que te diga lo contrario te está engañando.

Amplitud, impulso, rupturas en todas partes (alcista).

La amplitud y el impulso son factores alcistas para este «rally de todo». ¡Más del 80% de las acciones de todo el mundo están por encima de sus 200 dma por primera vez en casi una década!

Recuperación del dólar estadounidense.

El dólar estadounidense sigue cayendo a medida que las acciones de los mercados emergentes suben. Esto ha hecho que el promedio de 1 mes del sentimiento a corto plazo del USD vuelva a bajar a una de sus lecturas más bajas.

Contrariamente a la creencia popular, el sentimiento no siempre debe usarse como un indicador contrario. El sentimiento extremo en mercados con características de fuerte impulso (por ejemplo, materias primas y divisas) suele ser un signo de continuación de la tendencia. Cuando el sentimiento del dólar estadounidense era tan bajo en el pasado, el índice del dólar estadounidense generalmente cayó aún más en los próximos meses.

El próximo soporte del USD está en 88-89. Si el USD cae a este soporte antes de rebotar, la correlación inversa actual entre el USD y el S&P es un factor alcista a corto plazo para el S&P.

Conclusión

Están apareciendo señales especulativas en todo el mundo. Una vez más, esto no es algo de lo que preocuparse si eres un seguidor de tendencias. Si esa es su estrategia comercial, permanezca largo, pero vigile de cerca sus paradas de protección. Si no es un seguidor de tendencias, ahora es el momento de ser cauteloso. Las acciones ciertamente pueden repuntar otro 5-10% (¡Repunte de fin de año!). Pero pregúntese esto: ¿ necesita operar cuando es peligroso ser largo (demasiados signos de exceso) y TAMBIÉN peligroso ser corto (un rally puede superar las expectativas)? Si su respuesta es «no», entonces no opere. Espere al margen hasta que se presente la próxima gran oportunidad.